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环保工程及服务Ⅱ:政策利好不断 关注“再融资-大订单”重启

来源:网络整理 人气:次浏览 发布时间:2020-03-02

推荐标的:碧水源+上海洗霸+国祯环保+中再资环+博世科+龙马环卫

    政策利好不断,“疫情后周期”属性彰显。近日中央政治局常委会提出要加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板(建议关注高能环境、东江环保)。此外国常会决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费,且对生活服务等行业免征增值税,环卫行业等高劳动密集型环保行业将最为受益(建议关注玉禾田、侨银环保、龙马环卫等)。

    我们认为环保板块具备疫情“后周期”属性,需求扩张+融资改善预期下,行业将重启“大订单-再融资”的逻辑演绎。

    行业需求一直很饱满,核心改变的是“再融资”。2018-2019 年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制,无法建立起持续增长预期,而行业需求来自于政策推动,依然是快速增长的。我们坚信“大订单—再融资”逻辑将重启,当前头部公司在手订单饱满,在行业需求扩张+融资改善的背景下,只要融资能力大幅恢复,我们预计头部企业将有动力加速项目建设和提高拿单速度,而订单增速又可映射未来的业绩增速,因而板块有望盈利预期+估值双提升。特别的,板块运营资产占比仍在不断提升,我们对板块中长期的估值预期并不悲观。

    投资机会凸显,当前机构配置仍处于历史低位。根据Wind 数据测算,截止2019 年底公募基金重仓持股中环保板块配置比例仅0.15%,达到近7 年的新低水平;2018 年1 月-2020 年2 月,SW 环保板块跌幅49%,跑输创业板指72 个百分点、跑输上证综指38 个百分点。疫情后周期,行业需求扩张+融资改善明确,行业又处于3 年的景气拐点,环保投资机会凸显。建议关注:(1)复工带来的消毒清洁需求快速增加,如上海洗霸(公共场所消毒服务)、玉禾田+龙马环卫(环卫服务+设备);(2)融资改善业绩弹性较大的水处理方向,如碧水源、国祯环保、博世科;(3)运营资产价值重估的家电拆解龙头中再资环等。

    风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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